Sverige

Tyskland är en fyrbråk i Europa med den lägsta arbetslösheten på 20 år i kombination med både en stark nettoexport och positiv inhemsk konsumtion. Glädjen varade dock bara några timmar innan europaproblematiken gjorde sig påmind. Dragkampen mellan låga börsvärderingar och den politiska situationen forsätter och det är uppenbart att det för närvarande är den sistnämnda faktorn som har greppet om börsutvecklingen.

Det grekiska valet borde inte ha fått någon större marknadseffekt då de klart största partierna Pasok och Ny Demokrati förbundit sig att hålla fast vid de åtstramningar som var kravet för stödpaketen från EU/IMF. Mycket överaskande blev dock just dessa partier valets stora förlorare och vänsteralliansen Syriza blev landets näst största parti med 17 % av rösterna, vilket var fyra gånger mer än vid valet 2009. Ett nyval förefaller nu helt oundvikligt då även förslaget att bilda en teknokratregering (som i Italien) misslyckats.

Det finns ett klart folkligt stöd i Grekland för att behålla euron och det är taktiken att vara positiv till euron, men avisande till besparingskraven som fått Syriza att gå så kraftigt framåt. Detta förfaller dock som uppenbar populism, eftersom EU/IMF uttryckligen kräver åtstramningar om Grekland vill behålla euron som valuta. Om Pasok och ND gör nyvalet till en folkomröstning om euron kan de möjligtvis vinna framgång och locka tillbaka väljarna, men risken är uppenbar att missnöjet är så grundmurat att Syriza istället förstärker sin position.

Efter ”Merkozy” (Merkel/Sarkozy) är det nu dags för ”Homer” (Merkel/Hollande) och marknaden skulle verkligen välkomna att dessa regeringschefer tar ett fast grepp om rodret och tydligt visar hur de vill lösa skuldkrisen. Även om Hollande vann det franska valet på en mjukare ekonomisk linje är hans handlingsutrymme kraftigt beskuret då Frankrike knappast kan skryta med en ekonomi i högform.

Spanien

Den 23:e maj hålls ett extrainsatt EU-toppmöte där marknaden förhoppningsvis får mer information om hur ”Homer” tänker agera för att gemensamt styra upp den europeiska farkosten på en positiv bana.

Som vi skrev om föregående vecka kan så mycket som 10 procent den totala lånstocken i spanska banker vara problemlån och den spanska regeringens plan för att rekapitalisera banksektorn har mötts med misstro. Bara den regionala sammaslutningen, Bankia, lär behöva tio av de femton miljarder som Spanien avsatt för stabilisera banksystemet. Som framgår av diagrammet till höger föll den spanska börsen under tisdagen till nytt årslägsta och tangerar nu bottennivån från 2009. Det är fortfaranden en bit kvar till de kurser som rådde som lägst under2002, men det skulle inte förvåna om även dessa kommer att tangeras.

EUR/SEK

För att lägga ytterligare lök på laxen så har mer än tjugo italienska banker blivit nedgraderade på grund av en stigande andel av så kallade dåliga lån och att landet befinner sig i recession och det vore klart förvånande om inte ett antal ytterligare europeiska banker står på tur för sänkta betyg.

Den ökade oron i Europa har även smittat av sig på den svenska kronan som har uppvisat en markant försvagning de allra sista dagarna. Vänligen se diagrammet till höger. För oss svenskar framstår detta naturligtvis som påtagligt irrationellt inte minst när kapitalet flödar in och pressar med obligationsräntorna till årslägsta. Med en anständig tillväxt och en Riksbank som är ovillig att sänka räntan är det svårt att hitta några andra skäl än psykologiska till rörelsen.

Koppar

Trots alla negativa konstateranden ovan råder det ingen börspanik, vilket förklaras av att marknaden är en effektiv diskonteringsmekanism som redan till stor delar har prissatt aktierna utifrån framtida förväntningar. På rent värderingsmässiga grunder är det svårt att komma fram till en annan slutsats än att dagens kursnivåer är attraktiva under förutsättning att vinstprognoserna för 2013 inte är överdrivet optimistiska.

Den negativa trend som började i mars har dock varit mer enveten än vad vi räknat med och den rådande politiska osäkerheten är så markant att börsen kan fortsätta nedåt av sin egen tyngd. När vi studerar de svenska storbolagsaktierna är emellertid redan de flesta så nedpressade att det är osannolikt med något ras, men däremot kan den svenska börsen glida nedåt och göra aktierna ännu billigare. Skulle börsen tappa ytterligare runt fem procent dvs. ned till 960 -940 punkter och radera ut årets uppgång kommer det sannolikt finnas goda skäl att bli mer positiv till börsutvecklingen och inta köpberedskap.

”Man måste hjälpa sina medmänniskor ibland. Om alla verkligen behöver sälja sina aktier får du hjälpa dem genom att köpa. Och när alla verkligen vill köpa aktier får du hjälpa dem genom att sälja.”
John Templeton (www.investerarcitat.se)

Vår bedömning var att vågskålen efter en stark rapportperiod hade lite högre sannolikhet att tippa över mot det positiva hållet, men förnyad oro för den spanska ekonomin i slutet av föregående vecka och helgens val i Grekland punkterade denna optimism.

Efter betydande underskott i bytesbalansen under de senaste 50 åren har Spanien dragit på sig en av Europas största skuldbördor som nu uppgår till runt 1000 miljarder Euro eller till ca. 100 % av landets BNP. De senaste tjugo året har situationen eskalerat framförallt beroende på en försämrad konkurrenskraft och tillståndet i det spanska banksystemet har därför blivit allt mer akut.

De allra största spanska bankerna bör ha tillräckligt med kapital och vinstgenerering för att kunna hantera stora påfrestningar, men många mindre banker är så hårt utsatta att hela det spanska banksystemet kan få problem med sin finansiering.

Av den totala lånstocken kan så mycket som runt 10 % vara problemlån och med en negativ ekonomisk tillväxt, Europas högsta arbetslöshet, en svag fastighetsmarknad, en börs som är nere och tangerar bottennivån efter finanskrisen samt en ekonomisk försvagning i Latinamerika – som är en stor marknad för spanska banker – är det inte anmärkningsvärt att den spanska banksektorn lär behöva internationellt stöd. IMF och de europeiska stödfonderna förväntas behöva låna ut runt 150 miljarder Euro för att stabilisera situationen.

Valutgången i det franska valet var så pass väntad att denna knappast påverkade marknaden negativt och med en betydande statsskuld, om än inte i Spaniens dignitet, så kommer räntemarknadens piska snabbt att vina om Francois Hollande skulle få för sig att föra en populistisk och alltför expansionistisk finanspolitik.

Det grekiska valet fick däremot nästan sämsta tänkbara utfall då de två reformvänliga partierna Ny Demokrati och Pasok inte fick mandat att bilda regering på egen hand. Efter att ha misslyckats med att bilda en koalitionsregering ligger nu bollen hos vänsteralliansen Syriza som har som mål att förstatliga bankerna, dra tillbaka arbetsmarknadsreformerna och säga upp villkoren i det internationella stödpaketet. För att lyckas med detta behöver dock Syriza få stöda av Ny Demokrati eller Pasok i kombination med kommunistpartiet vilket är klart osannolikt, varför det lär bli ett nyval i Grekland redan under juni månad.

Det är inte svårt att hitta negativa faktorer för börsutvecklingen, men det är viktigt att vara medveten om att den pågående recessionen är ganska snävt begränsad till södra Europa och att både USA och Asien visar upp en påtagligt mycket ljusare ekonomisk bild. Det är inte heller så att marknaden varit ovetande om situationen i Spanien och riskerna i Grekland, varför den nu inträffade utvecklingen till stor del redan diskonterats av börsen.

Under det innevarande kvartalet är det rimligt att räkna med att vinsterna på den svenska börsen faller med strax under 10 %. Under kommande kvartal bör vinsterna plana ut (jämfört med samma period i fjol). Sedan borde resultaten börja stiga framförallt mot slutet av året för att under 2013 kunna fortsätta uppåt med upp mot 15 %.

Det rullande P/E- talet på årsbasis (antalet årvinster som bolagen är värderade till) har sjunkit till ca 11,8 eftersom börskurserna har dragit sig nedåt medan vinstprognoserna justerats uppåt. På en rent värderingsmässig grund är det sålunda lätt att räkna hem en börsuppgång motsvarande den förväntande vinsttillväxten om 10-15% förutsatt att den europeiska skuldskrisen inte förvärras.

Läget är motstridigt och det finns skäl att vara försiktig samtidigt som vi tycker det är överdrivet att låta pessimismen svämma över. Som placerare bör man därför låta läget utkristalliseras, ha tillgång till likviditet med beredskap att agera på både köp- och säljsidan. Vi föredrar att kunna uttrycka en klar och tydlig åsikt och kommer att göra detta så snart som den nuvarande dimman över börsen börjar skingras.

”Price is what you pay, value is what you get.”
Charlie Munger (www.investerarcitat.se)

Sverige

Spanien

Olja

Reaktionen bar dock tydliga tecken av överdrift och var svår att förklara utifrån både ett fundamentalt och tekniskt perspektiv. Kursrörelsen blir dock mer förstålig om man väger in den stora osäkerhet som fortfarande råder om den europeiska skuldkrisens utveckling och det faktum att placerarkollektivet har fått så många törnar och smällar av marknaden att benägenheten att sälja först och fråga sedan har blivit ett utbrett beteende.

Redan dagen efter ovanstående fall visade börsen styrka som sedan fortsatte hela veckan tack vare starka delårsrapporter från de indextunga sektorerna bank och verkstad. Uppgången understöddes av USA där tendensen med övervägande positiva rapportöverraskningar höll i sig. Till dags datum har 75 % av rapporterna överträffat förväntningarna medan 15 % har underskridit dem. Utfallet är bättre än genomsnittskvartalet där 62 % av bolagen sedan 1994 slagit förväntningarna medan 20 % missat dem.

Förutom starka kvartalsrapporter publicerades även anständiga amerikanska hussiffror och ränteutvecklingen i Sydeuropas krisländer hade en positiv effekt. I Sverige presenterade också Konjunkturinstitutet en oväntat stark konjunkturbarometer som indikerade en fortsatt återhämtning för den svenska ekonomin.

I slutet av veckan hade sålunda måndagens hela nedgång återhämtats och med stöd av gårdagens överraskande starka amerikanska ISM siffra från tillverkningsindustrin som steg från 53,4 till 54,8 gjorde börsen ett tappert försök att passera den svårforcerade utbudsnivån som återfinns strax ovanför 1060 punkter (OMXS30).

Efter att börsen toppade i mitten på februari så gick marknaden sidledes mellan ca. 1060 och 1110 punkter innan den föll under den lägre nivån i början av april. Många placerare som hoppat på börståget först när uppgången var ett obestridligt faktum hamnade sålunda snabbt på minus. Samtidigt har ett antal handlare lyckats med bottenfiske på låga kursnivåer och när börsen strax efter öppning idag (onsdag) nådde ända upp till 1070 punkter möttes köparna sålunda av ett utbudstryck både från de som ville kliva av tidigare förluster och de som vill realisera kortsiktiga vinster.

Efter den positiva rapportsäsongen är det inga problem att värderingsmässigt motivera en uppgång på börsen om plus 10 %. På den positiva sidan kan även läggas en viss återhämtning av metallpriserna medan oljan har en dragning åt andra hållet.

På börserna utför Europa är också tonläget tydligt mer positivt. Den kinesiska marknaden förefaller efter lång tids kräftgång att verkligen hålla på att bottna ur. Både Indien och Ryssland ser köpvärda ut tillsammans med tigerekonomierna i Sydostasien samtidigt som de amerikanska börserna har svängt upp till nivåer mycket nära årshögsta.

Spanien fortsätter dock att tynga sentimentet i Europa och landet befinner sig i recession efter en negativ tillväxt under två kvartal även om den BNP-siffra som nyligen publicerades var något bättre än vad marknaden befarat. Pressen nedåt på inte minst den svenska obligationsräntan visar också att riskaptiten är låg när placerare är villiga att låsa in sitt kapital till en ränta på 1,7 % under tio års tid.

Läget är inte lättolkat vare sig fundamentalt eller tekniskt och bedömningarna kan bli påtagligt divergerande utifrån samma faktaunderlag beroende på vilka faktorer som man väljer att fokusera på. Håller vi få att på att få ett trendbrott av den korsiktigt negativa börstrenden eller har vi bara sett en test uppåt inför vidare nedgång.

Vår bedömning är att det fortsatt finns skäl för en försiktig positivism och vi ser det som fullt möjligt, om dock inte alls självklart, att marknaden efterhand kommer lyckas forcera det envisa utbudet med en möjlig uppgång till årets tidigare toppnivåer.

”A speculator is a man who observes the future, and acts before it occurs.” (www.investerarcitat.se)
Bernard M Baruch

Sverige: Läget är svårbedömt, men vi tror att marknaden sannolikt kommer att söka sig vidare uppåt under volatila former.

USA: Den breda amerikanska marknaden har ånyo sökt sig upp mot årshögsta och efter en paus kan uppgången fortsätta.

Kina: Efter tre års nedgång ser Kina nu ut att på allvar bilda en bottenfas även om en uppgångfas ännu inte är sannolik.

Denna vecka når rapportperioden sin kulmen med ABB, Electrolux, Ericsson och Swedbank under onsdagen. På torsdag är det dags för Astra, Fabege, Husqvarna, JM, Sandvik, Handelsbanken och Volvo. Sista dagen i veckan är det final med Atlas, Autoliv och SSAB. I USA har rapporterna överraskat klart positivt, medan bilden i Sverige har varit mer blandad.

Nyckelrapporter från SKF, Scania och Nordea som sätter trenden för börsens största sektorer har dock visat på tydlig styrka, vilket ökar sannolikheten för bra siffror i den rapportkaskad som nu kommer. En av orsakerna till ovanstående försiktiga optimism har just varit att rapporterna borde ha en god sannolikhet att kunna överraska positivt med hänsyn till de senaste veckornas kurspress. Den pågår dock en mycket tydlig dragkamp på börsen huruvida fokus ska ligga på de positiva företagsresultaten eller om Europas skuldkris ska tynga ned vågskålen.

Det saknas onekligen inte problem i Europa. Portugal kan behöva söka ytterligare stödlån, men framförallt så är det Spanien som är i blickpunkten. De aviserade budgetmålen för 2012 kommer inte att uppnås, arbetslösheten accelererar från den redan rekordhöga nivån om 22% och huspriserna ligger runt 7% lägre jämfört med ett år sedan. Andelen dåliga lån i banksektorn har fortsatt uppåt till över 8% och har nu nått den högsta nivån på 18 år. Medan långräntorna i Tyskland och Sverige har fallit tillbaka markant (se diagram på nästa sida) så är detta en inverterad spegelbild av ränteläget i Spanien.

De senaste emissionerna av både korta och långa räntepapper har dock fungerat tämligen problemfritt. En viss pessimism har också uppstått då konjunktursignalerna från USA har varit av en relativt blandad kompott under våren. Statistiken från arbetsmarknaden har varit svagare än väntat och även husmarknaden har noterat samma tendenser efter att tidigare har uppvisat större stabilitet.

Södra Europa behöver genomföra samma tuffa besparingsprogram som i de baltiska staterna, dvs. de behöver interndevalvera då de inte har möjlighet att trycka egna pengar i egen valuta för att betala sina skulder med. De måste sålunda konsolidera sina budgetar samt reformera sina stelbenta och otidsenliga arbetsmarknader för att stärka sina respektive länders konkurrenskraft. Tyskland behöver å andra sidan göra vad det kan för att stimulera sin inhemska efterfrågan för att påverka europakonjunkturen i en positiv riktning.

Marknadens synsätt är dock något schizofrent när det gäller vad som behöver göras. För att strama åt finanserna i Sydeuropa behöver sålunda skatterna höjas eller utgifterna sänkas. Banksystemet måste också stabiliseras, vilket kan resultera i minskad utlåning för att banta balansräkningarna. Samtidigt som marknaden vill se ökad finansiell konsolidering så är man negativ till de tillväxthämmande konsekvenserna, vilket skapar en besvärlig och komplex balansgång för de berörda länderna

I måndags drabbades börsen av årets största ras på enskild dag pga. oro för den holländska politiska situationen, men framför allt beroende på att de preliminära inköpschefsindexen för EMU-regionen var sämre än väntat. Index för tysk industri sjönk i april till 46,3 från 48,4 i mars. Reaktionen var dock märklig med tanke på att förväntningarna bland tyska analytiker och institutionella investerare så sent som föregående vecka låg kvar på en hög nivå enligt ZEW-index och därtill var IFO-index, som mäter humöret i tyskt näringsliv, också bättre än väntat.

Frågan är nu om gårdagens nedgång var en urskakning av ”de svaga händerna” på börsen eller en indikation på att ännu mer nedgång är att vänta. Situationen fortsätter att vara svårtolkad inte minst med hänsyn till mängden av rapporter som väntas in och viktig ekonomisk statistik från både Europa och USA i slutet av veckan.

Utan att kunna peka med hela handen tycker vi dock att det börjar ”lukta köpläge” på börsen. Årets börsuppgång har reducerats dramatiskt och uppgår nu till måttliga 5,5%, vilket medför att många aktier har pressats ned till kursnivåer som börjar se klart attraktiva ut. Vi utesluter inte fortsatt svaghet, men betraktar snarast detta som ett intressant köptillfälle och blir inte förvånande om börsen kommer börja visa styrka inom kort

”There are two times in a man’s life when he should not speculate – when he can’t afford it and when he can.” Mark Twain (www.investerarcitat.se)

Utan att kunna peka med hela handen tycker vi att det börjar ”lukta köpläge” på den svenska börsen...

Den tyska börsen börjar spjärna emot på nedsidan och ett köpläge behöver inte vara alltför långt borta...

Om börsen skulle fortsätta att hålla samma uppgångstakt i sin positiva trend skulle årsavkastningen bli över 100% och det krävdes ingen avancerad analys för att hävda att detta var klart osannolikt. Marknaden var i tydligt behov av en korrigering och vi konstaterade att denna kunde ske i form av en rekyl, en sidledes rörelse eller som en kombination av dessa två.

Marknaden reagerade på det sistnämnda viset och runt sex veckor senare var indexnivån i det närmaste oförändrad. Tyvärr fick detta oss att släppa lite på garden och börja tro att korrigeringen kunde vara slutförd, vilket visade sig vara fel. I påskveckan gav de raskt stigande obligationsräntorna i Spanien och Italien börserna en tydlig påminnelse om skuldkrisen och den svenska börsen uppvisade några kännbara nedgångsdagar. Jämfört med årshögsta har index nu tappat strax över 8%, vilket är i paritet med Tyskland men dubbla nedgången mot USA.

Risknivån på börsen har anpassat sig till den förnyade oron på den sydeuropeiska räntemarknaden och marknaden har samtidigt justerat ned förväntningarna på konjunkturutvecklingen. Osäkerheten om den kommande riktningen är dock stor och börsen kommer vara mycket lyhörd inför den informationsvåg som börjar denna vecka. H&M släppte positiva försäljningssiffror igår och på onsdag börjar allvaret med rapporter från SCA och Millicom. Fokus ligger dock på verkstadsrapporterna från SKF och Trelleborg på torsdag, som sannolikt kommer ha tydlig inverkan på börssentimentet.

I bokslutsrapporten var SKF:s bedömning att efterfrågan under första kvartalet 2012 skulle vara i det närmaste oförändrad jämfört med sista kvartalet 2011, vilket innebär en något lägre nivå jämfört med inledningen av 2011. Bolaget såg viss svaghet i efterfrågan i Europa, oförändrad situation i Asien och viss förbättring i USA. Börsen lär acceptera att Europa är fortsatt svajigt, men skulle säkert misstycka om utvecklingen i resten av världen kläs i negativa ordalag.

Trelleborg vågade vara mer positiva i sina prognoser och såg en efterfrågenivå som var oförändrad eller högre jämfört med avslutningen av 2011. På fredag är det bara Kinnevik av storbolagen som rapporterar medan verkstadsjätten Ingersoll-Rand i USA kommer ge ytterligare mer kött på benen om verkstadskonjunkturen.

Av de hittillsvarande rapporterna i USA har runt tre fjärdedelar överträffat förväntningarna och i Sverige har vinstprognoserna justerats ned med 6-7% sedan årsskiftet samtidigt som börsvärderingen har sjunkit från ca 13 till 12 årsvinster. Det finns alltså förutsättningar att rapporterna skulle kunna överraska positivt, men rapportfasen har alltid ett visst drag av lotteri över sig och med hänsyn till all ny information blir de flesta prognoser mindre tillförlitliga.

Börsrapporterna är bara en pusselbit i hur utvecklingen kommer gestalta sig och under veckan kommer en kaskad med makro- och konjunktursiffror, som kommer indikera om det finns fog för konjunkturoptimism eller om vi befinner oss i en recession. Idag presenteras tyska ZEW-index som visar förväntningarna hos cirka 320 analytiker och investerare om den framtida tillväxten i Tyskland, vilket i sin tur är en bra indikator för det viktiga IFO-indexet som presenteras på fredag där 7,000 företag tillfrågas om nuläget och den ekonomiska utvecklingen de kommande 6 månaderna.

Riksbankens räntebeslut på onsdag lär inte påverka börsen i någon större utsträckning medan torsdagens siffror från USA om försäljningen av befintliga bostäder och inköpschefsindexet för Philadelphia-regionen har högre signifikans. Som om inte detta inte skulle vara nog så auktionerar Spanien på torsdag ut två- och tioåriga statsobligationer och på söndag äger den första omgången i det franska valet rum och skulle Francois Hollande slutligen vinna lär samarbetet med Tyskland utsättas för nya påfrestningar.

Som framgår ovan är det osedvanligt svårt att göra prognoser över börsutvecklingen för närvarande, men om vi gör ett försök att väga samma alla faktorer är vi försiktigt optimistiska. Vi tror att korrektionen kan vara avklarad, att rapportperioden kan överraska på uppsidan då många bolag har tappat 10% eller mer och den lite blåögda euforin från januari är som bortblåst och har ersatts med mild depression hos investerarkollektivet, vilket medför att psykologin är på plats för en möjlig uppgångsfas, då majoriteten sällan har rätt om börsutvecklingen.

I nuvarande läge vore det dock oförnuftigt att ha en alltför säker uppfattning om den kommande utvecklingen och vår bästa prognos innevarande vecka är en sannolikhet om 60% för uppgång och 40% för en negativ utveckling. Tills kommande vecka bör dock bilden ha klarnat högst betydligt.

Sverige: Vi är försiktigt positiva till börsen, men i rapportperioder blir alla former av prognoser mindre tillförlitliga

Tyskland: DAX balanserar precis ovanför tidigare botten och det pågår en tydlig dragkamp mellan köpare och säljare.

Olja: Efter ca. två månaders konsolidering har oljepriset brutit nedåt och kan söka sig ytterligare några dollar lägre.

Veckan som gick och kommande vecka

Under den gångna veckan var det framförallt svaga PMI-siffror som var på radarskärmen och överskuggande positiv bostadsdata från USA. PMI-siffrorna från Kina och Europa inkom under 50-strecket och visar på minskad aktivitet.

Förutom svag PMI placerar vi ökningen på italienska 10-åringen på minuskontot. 10-åringen som noterades över 5 procent under veckan låg betydligt lägre för ett par månader sedan och är nu uppe på treveckors högsta.

Under kommande vecka riktar vi extra fokus mot måndagens IFO-enkät efter den de svaga PMI-siffrorna och senare under måndagen publiceras kontrakterade husköp. På tisdag redovisas hushållens konfidensindikator från USA och på onsdag amerikanska varaktiga varor för februari. I slutet av veckan rapporterar Hennes & Mauritz och senare publiceras en rad statistik från Japan och BNP från USA.

Veckans IFO-siffra är den mest betydelsefulla. IFO som mäter humöret i hela det tyska näringslivet anses vara Europas viktigaste makroindikator. Marknadens förväntningar om en ökning till 109,7 vittnar om investerarnas tvivel om ett dubbeldipp scenario.

[expand title=" Få gratis nyhetsbrev med köp- och säljsignaler på e-post? Klicka här!"]

Följ Tradingportalen på Twitter. Klicka här!

[/expand]

Kina PMI

Aktiemarknaden

Börsens korrigering under veckan var ingen högoddsare utan en väntad rekyl. Marknaden tenderar att korrigera när index är sträckt på uppsidan efter en allt för snabb uppgångstakt under en kort tidsperiod. Detta kan ske via en rekyl, en sidledes rörelse eller en kombination av bägge.

Beträffande kurssvängningarna på börsen så har de ökat på aktiemarknaden den senaste tiden. Således noteras den implicita, dvs. den förväntade volatiliteten på världens största marknad, amerikanska S&P 500, fortfarande på historiskt och oroväckande låga nivåer och speglar investerarnas avslappnade och optimistiska inställning.

En anledning till att en viss optimism är befogad är de historiska mönster som pekar på att marknaden bör få understöd av de 130 miljarder kronor som kommer att delas ut till aktieägarna nu när utdelningssäsongen dragit igång.

Sell in May and stay away? Nja, börsen är för tillfället svårprognostiserad. Trots understöd från utdelningsperioden anser vi dock viss återhållsamhet med positioner för uppgång. Svenska börsen orkade inte parkera inom vårt målområde 1100-1140 som vi en längre tid siktat på för denna uppgångsfas.

Vi har en försiktigt positiv inställning, och bedömer det som relativt svårt för den svenska börsen att etablera sig ovanför årshögsta de närmaste veckorna.

OMXS30 VIX-Index (weekly)

Råvarumarknaden

Makrodata som var sämre än väntad från Europa och Kina satte press på råvarorna under veckans handel, medan är svagare dollar påverkade prisbilden positivt för de dollarnoterade råvarukontrakten.

Basmetallen koppar som brukas anses vara en utmärkt termometer på hälsotillståndet i världsekonomin har stått och stampat inom tradingintervallet 8200-8700 sedan februari. Det sänkta tillväxtmålet i Kina, samt dålig PMI-statistik, har pressat metallen den senaste tiden. Ser vi en forcering av taket på tradingintervallet får vi köpsignal, vilket ger oss anledning att sikta mot högre höjder.

Ädelmetallerna fortsätter korrelera med aktiemarknaden och föll under veckan, i likhet med de flesta råvaror. Ur ett tekniskt perspektiv på kortsikt (någon dag till veckor) är trenden negativ för guld och silver och ädelmetallerna är översålda. Uppgångar kan därför användas för att sälja.

Guld, Brentolja, Koppar (weekly spotpriser)

Teknisk analys OMXS30

Analys OMXS30 (daily)

Veckans rekyl har utmynnat i en konsolideringsformation hos index som allt mer börjar se ut som en toppformation, därav vår försiktighet. För rekylhandlare som köper när det ”ser som mörkast ut” har dock risk-reward förhållandet förbättrats avsevärt efter veckans rekyl.

På nedsidan utgör 1050 den viktigaste nivån. 1050 sammanfaller med bottennoteringar från 2011 och 38,2% Fib-nivå från den senaste uppgångsvågen. På uppsidan är det framförallt årshögsta och 1140 som utgör psykologiskt viktiga utbudsnivåer. På måndag publiceras en mer utförlig analys av OMXS30.

Teknisk analys Hennes & Mauritz

Analys Hennes & Mauritz (daily)

Kursstaplarna noteras ovanför medeltalen som är sorterade i ”rätt ordning”, vilket indikerar att trenden är stark. Köp kan därför göras på rekyl med de positiva trenderna i ryggen.

Notera att bolaget rapporterar på torsdag. Att handla vid rapporter är en lotteribetonad strategi för den mindre erfarne men för den kunnige kan det skapas intressanta köplägen.

Kinas sänkta tillväxtmål tillsammans med oro för Grekland var ämnena under fokus när veckan inleddes. Stark tysk industriproduktionen, ett ”ja” till det föreslagna skuldbytet i Grekland och positiva sysselsättningssiffror placerades på pluskontot i slutet av veckan.

Rapportperioden har ebbat ur och marknaden kan för tillfället lägga Grekland åt sidan då den omedelbara risken för en okontrollerad statskonkurs har sjunkit. På andra sidan av Atlanten fortsätter USA att överraska positivt. Fredagens jobbsiffror visar på att USA är inte på väg in i en recession. Jobbdatan var inte övertygande men de är konsistenta med en långsam, icke-recessionsmässig tillväxtprognos och är på väg tillbaka mot 2001-års siffror.

Arbetslöshetssiffror USA

Aktiemarknaden

De ledande aktiemarknaderna avslutade veckan starkt, trots att det var marginellt rött på vissa håll under fredagen. Marknaderna brände mycket krut på torsdagen och vinsthemtagningar inför helgen var attraktiva för investerarna.

Vi konstaterade i förra veckans rapport att efter den långa uppgången skulle marknaden må bra av en hälsosam korrigering till en mer sansad uppgångstakt, som antingen kunde ske via en rekyl, en sidledes rörelse eller en kombination av dessa två.

Att veckans inledande nedgång inte lockade till sig ökat säljtryck visar tydligt att vi fortfarande befinner oss i ett positivt börsklimat. Girigheten dominerar och rädslan att missa en börsuppgång anses ofta värre än att förlora pengar i en nedgång.

I diagrammet nedan visas svenska storbolagsindexet OMXS30, Brentoljan och VIX-index. Den sistnämnda som enkelt utryckt mäter den implicita, dvs. den förväntade volatiliteten (svängningarna) på amerikanska S&P 500, befinner sig fortfarande på låga nivåer och speglar investerarkollektivets avslappnade och optimistiska inställning.

Vad gäller oljan anses såklart uppgången vara en negativ faktor för börsen. Men enligt studier är det är först vid ett pris vid ca 150 dollar som råvaran på allvar skulle hota den ekonomiska återhämtningen.

OMXS30 • Brentolja • VIX-Index

Händer i veckan

FED kommer med räntebesked på tisdag. Fed har signalerat att den låga styrräntan i USA kommer att ligga kvar året ut, så det finns inga förväntningar på några ränteförändringar. Däremot kommer marknaden att fästa vikt vid centralbankens senaste bedömning av styrkan i den amerikanska konjunkturen.

Måndag:
EMU: byggproduktion januari kl 11.00

Tisdag:
Tyskland: ZEW-index mars kl 11.00, USA: detaljhandel februari kl 13.30, Fed: räntebesked kl 19.15

Onsdag:
EMU: industriproduktion januari kl 11.00, EMU: KPI februari kl 11.00

Torsdag:
EMU: sysselsättning 4 kv kl 11.00, USA: Empire Manufacturing Index mars kl 13.30, USA: PPI februari kl 13.30, USA: nyanmälda arbetslösa v 10 kl 13.30, USA: Philadelphia Fed index mars kl 15.00

Fredag:
USA: KPI februari kl 13.30, USA: Michiganindex (prel) mars kl 15.55

Analys OMXS30

Analys OMXS30

I veckans analys av OMXS30 bedömde vi risk-reward förhållandena för uppgång som klart ogynnsamma. Därför föreslog vi om man var extra försiktig, att man skulle sälja av på eventuella uppgångar.

Veckan inleddes med nedgångar och eventuella stop lossar under tidigare utbrottsnivå 1 085 triggades. En kraftig motreaktion ägde sedan rum och återhämtade en stor del av fallet. Positivt besked från Grekland och starka makrosiffror påverkade sentimentet positivt.

Inför veckan bevakas intervallet 1 060 – 1 114. Vi återkommer under dagen med en mer utförlig analys av OMXS30.

Analys koppar

Analys koppar

Basmetallen koppar ökade brant under januarimånad, men har sedan dess haft en utveckling i av mer sidledes karaktär.

Under veckan sänkte Kina sina tillväxt mål, vilket satte press på basmetallen. När Kina nu sänkt tillväxttakten är det ett viktigt steg mot en bredare inbromsning av landets makalösa råvarutörst. I det kortare perspektivet är vi dock positiva då ECB:s finanspolitik kommer skapa press uppåt på de konjunkturkänsliga tillgångarna.

Tekniskt sätt befinner sig priset inom ett konsolideringsintervall. Vi anser metallen är köpvärd vid notering ovanför taket av intervallet.

Makro

Amerikansk makrodata som under 2012 lyft börsen verkar röra sig minst två steg fram för varje steg tillbaka, fick sig en törn när ISM presenterades under torsdagen.

ISM som speglar planerna hos en lång rad inköpschefer inom tillverkningsindustrin inkom sämre än väntat. Dock visar siffran över 50-nivån en expansion i tillverkningsindustrin för 31:a månaden i rad.

I slutet av veckan presenteras de viktiga arbetslöshetssiffrorna från USA tillsammans med inflationsdata från Kina.

Amerikanskt inköpschefsindex

Aktiemarknaden

Trots att ECB genomfört LTRO2 med en likvidisering av det europeiska banksystemet med 529,5 miljarder euro så har aktiemarknaderna i stort sett konsoliderat inom sina kortsiktigt uppåtgående trender under veckan.

Börsen (OMXS30) är inne i vårt målområde för denna uppgångsfas på 1 100-1 140 och så länge som OMXS30 håller sig ovanför utbrottsnivån 1 085 så ser uppåttrenden i dagsläget fortfarande intakt ut.

Efter den snabba uppgångsfasen under 2012 har risk reward förhållandet avsevärt försämrats och det kan tyckas att en rejäl andhämtning behövs. Om veckans rörelse sidledes var den korrigering som behövdes för att fortsätta uppåt i samma mönster återstår att se, men i brist på säljsignaler i de ledande aktieindexen finns ingen anledning att gå emot uppåttrenden.

“Far more money has been lost by investors preparing for corrections, or trying to anticipate corrections, than has been lost in corrections themselves.” Peter Lynch

Sett till månadsdiagrammet som sträcker sig tillbaka till början av 90-talet, är momentum, dvs styrkan i trenden på väg in i köpterritorium. Det är lång eftersläpning på indikatorn, men eftersom signalerna effektueras väldigt sällan är den väl värd att ta med i sina beräkningar.

OMXS30 (Monthly)

Råvarumarknaden

På råvarumarknaden var utvecklingen blandad. Mest anmärkningsvärd utveckling tillskrevs guldet som drog på sig en kraftig korrigering efter att säljkatalysator triggats.

USA-dollarn stärktes efter att att FED-chefen Bernanke inte aviserat några mer kvantitativa lättnader i USA. Generellt sätt påverkas råvarornas prisbild positivt av kvantitativa lättnader. Särskilt guldet som anses vara skydd mot framtida inflation. Tillsammans med dollarförstärkningen fick de större aktörerna en anledning att sänka priset.

Brentoljan har visat svaghetstecken efter den långa uppgången som tog fart i slutet av januari. Den ansträngda relationen mellan Iran och västvärlden inklusive Israel har legat bakom den senaste vågen uppåt. Under veckan ryktades det även om att en oljeledning exploderat i Saudi Arabien. Explosionen dementerades av Saudi Arabien.

Basmetallen koppar steg marginellt under veckan. Lagernivåerna är höga i Kina och LME, men med ECB:s LTRO2 tror vi på fortsatt hög efterfrågan.

Guld, Brentolja och Koppar (Spotpriser)

Händer i veckan

Måndag:
EMU: tjänste-PMI (def) kl 9.58, EMU: detaljhandel kl 11.00, USA: ISM tjänstesektorn, USA: industriorder kl 16.00
Tisdag:
EMU: BNP (prel) 4 kv kl 11.00, USA: ICSC veckoindex detaljhandelsförsäljning kl 13.45, Olja: DOE månadsrapport kl 18.00
Onsdag:
Tyskland: industriorder kl 12.00
Torsdag:
Japan: BNP 4 kv (def) kl 0.50, Tyskland: industriproduktion januari kl 12.00, ECB: räntebesked kl 13.45, USA: nyanmälda arbetslösa v. 9 kl 14.30, ECB: presskonferens med Mario Draghi kl 14.30, BOC: räntebesked kl 15.00
Fredag:
Kina: KPI, PPI februari kl 2.30, Kina: industriproduktion, detaljhandel, investeringar februari kl 6.30, USA: sysselsättning februari kl 14.30

Analys OMXS30

Analys OMXS30

OMXS30 har under 2012 visat en stark utveckling innanför en stigande trendkanal. Den korta- och medellånga trenden indikerar fortsatt positiv utveckling, medan den långsiktiga trenden är fallande.

Divergenser mellan prisgraf och momentum uppmärksammades för ett par veckor sedan, och som befarat visade index trötthetstecken
och takten i uppgången har tydligt avtagit. Index noteras nu inom intervallet 1 085 – 1 114.

Närmaste stöd utgörs av glidande medeltal på 20 dagar och därunder golvet av konsolideringsintervallet (1 085). Ett fall genom 1 085 ger oss säljsignal. Strategiförslag publiceras under måndagen.